美國通脹降溫，華爾街開始下一場豪賭
美國通脹降溫，華爾街開始下一場豪賭
汽車價格對核心通脹做出了貢獻，美國核心和整體通脹低于預期，使避免逐漸提高終端利率成為可能。攝《財經(jīng)》記者金焱
文 |《財經(jīng)》特派記者?金焱?發(fā)自華盛頓
編輯 |?蘇琦
由于基本物價壓力降溫程度超出預期，美國勞工部當?shù)貢r間7月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月消費者價格指數(shù)(CPI)重回“3字頭”，通脹率降至兩年多來最低水平。6月CPI同比攀升3%，漲幅遠低于2022年6月9.1%的近期峰值，也低于5月的4%。通脹率上一次接近3%是在2021年3月。
市場對美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預期隨之降低。芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，當前市場預計美聯(lián)儲將會在7月會議加息25個基點，對年內兩次25個基點的加息預期有所減弱。盡管如此，通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。
評級機構惠譽（Fitch Ratings）首席經(jīng)濟學家布萊恩·柯爾頓（Brian Coulton）對《財經(jīng)》記者指出，核心CPI環(huán)比增速由5月的0.4%下降至0.2%，美聯(lián)儲會對此表示歡迎。但這只是朝著正確方向邁出了一小步。?核心通脹率按年同比和三個月年化計算仍略低于5%，這個水平太高了。?租金通脹下降得極其緩慢。在勞動力市場依然緊俏和工資增長黏性的背景下，美聯(lián)儲近期對通脹持續(xù)性的擔憂并未消失。美聯(lián)儲官員已經(jīng)暗示，他們可能在7月25-26日的會議上將利率提高到22年來的最高水平，因為最近有跡象表明經(jīng)濟活動強于預期。
由于生活成本上升、利率上升、對經(jīng)濟前景的擔憂日益加劇，美國消費者變得越來越謹慎。攝《財經(jīng)》記者金焱
雖然能源價格依然是推動通脹轉冷的核心因素，但二手車的價格也在6月意外出現(xiàn)了環(huán)比下降。從細分項來看，占據(jù)CPI三分之一權重的住房指數(shù)是月度增長的最大貢獻者。住房指數(shù)環(huán)比上漲了0.4%，同比漲幅為7.8%，租金關鍵指標的增幅是自2021年底以來的最小增幅。機票和二手車的價格在6月出現(xiàn)意外下降。
華爾街對這份超預期降溫的通脹報告反應積極。當天美股三大指數(shù)集體高開。截至收盤，美股三大指數(shù)集體收漲：道指收漲86.01點，漲幅0.25%，報34347.43點；納指收漲158.26點，漲幅1.15%，報13918.96點；標普500指數(shù)收漲32.90點，漲幅0.74%，報4472.16點。
在美國通脹呈現(xiàn)出明顯放緩的趨勢后，美元指數(shù)迅速跌破101關口，刷新2022年4月22日以來新低。非美貨幣集體上揚，離岸人民幣對美元12日升穿7.17關口，日內漲近400點。大宗商品也明顯走高。紐市早盤，洲際交易所9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格重回80美元上方，為5月2日以來首次。WTI原油期貨價格收于75.86，漲幅為1.38%。
在2022年的大部分時間里，升息同時打擊了股票和債券價格。不過仔細觀察，最近一段時間金融市場并沒有表現(xiàn)出被緊縮政策沖擊的樣子。今年以來，美股整體估值持續(xù)回升。某對沖基金高管對《財經(jīng)》記者說，如果從市場定價的角度看，似乎金融市場這段時間是連本帶利地進行下注，通脹降溫就是它們的回報。
年初至今，美國經(jīng)濟韌性超預期使得市場不斷上調其對美聯(lián)儲終端利率的預期，進而帶動美債利率朝著高位停留更久的方向定價。美聯(lián)儲于美東時間7月12日周三公布的褐皮書顯示，自5月下旬以來，美國總體經(jīng)濟活動略有增長。其實相關常用指標尚未表明貨幣政策確實已大幅收緊。包括企業(yè)和消費者目前在支付賬單方面遇到的問題相對較少。此外，根據(jù)最新估計數(shù)據(jù)，以美元計算的美國名義國內生產總值(GDP)仍在以每年約7%的速度增長，一些經(jīng)濟學家認為，這種增長削弱了有關貨幣政策正施加阻力的觀點。
喬治梅森大學(George Mason University)退休的貨幣經(jīng)濟學家斯科特·薩姆納（Scott Sumner）認為，受疫情期間美聯(lián)儲的貨幣政策刺激舉措推動，自然利率水平已大幅攀升，從而削弱了美聯(lián)儲過去18個月累計加息5個百分點的效果。
美聯(lián)儲官員預計，利率今年將在5.6%左右達到峰值，然后在明年下降。在6月份會議上，美聯(lián)儲官員一年多來首次暫停加息，但未排除未來進行更多加息的可能性。現(xiàn)在就宣布股市的豪賭已經(jīng)穩(wěn)贏還為時過早。
盡管資產負債表收縮，但疫情之后美國乃至全球經(jīng)濟都發(fā)生了一系列結構性轉變，過去幾十年低通脹和低波動的宏觀特征或將落下帷幕，而未來或將面臨宏觀波動上升、通脹中樞和利率中樞亦上升的新宏觀范式。雖然范式轉變是中長期因素，但也會體現(xiàn)為利率在周期性波動中面臨更高的中樞。
花旗集團前全球外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）對《財經(jīng)》記者指出，市場似乎并不十分滿意通脹下降的速度，但考慮到通脹對風險資產非常不利，通脹以穩(wěn)定的速度持續(xù)下降這一事實為風險資產創(chuàng)造了一個積極的背景。不過經(jīng)濟增長放緩將是風險資產的下一個挑戰(zhàn)。
杰弗瑞·楊說，最大的不同是經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長有相當快的減速。通脹走高以及隨之而來的利率走高正對?經(jīng)濟增長產生越來越大的壓力，即使一些數(shù)據(jù)(如美國的數(shù)據(jù))繼續(xù)指向經(jīng)濟增長具有韌性。?全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷“正?！钡纳虡I(yè)周期放緩，而不是金融危機驅動的經(jīng)濟崩潰。正常的經(jīng)濟周期可能會在整體下降的趨勢中經(jīng)歷一些中期上行修正。通脹走低本身也是一種自我修正機制，可以提高實際收入增長，并支持支出。雖然不足以推動經(jīng)濟增長至高于趨勢值的水平，?但足以讓市場上的永久看跌者不斷失望。
