解直錕外甥接班中植萬億資產(chǎn)，暫停兌付，投資人被坑慘了
解直錕外甥接班中植萬億資產(chǎn)，暫停兌付，投資人被坑慘了
?圖源：視覺中國
作者 |?肖望
出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室
北京投資者朱迪（化名）正如同熱鍋上的螞蟻。她今年4月購買了中植集團旗下大唐財富和中融信托的產(chǎn)品，合計數(shù)百萬元。
然而一周多前她突然被通知，中植旗下四大財富公司的產(chǎn)品暫停兌付，通過四大財富公司購買的中融信托產(chǎn)品也暫停兌付，其他渠道購買的中融信托產(chǎn)品則暫不受影響。
2021年12月18日，知名老牌資本系族中植企業(yè)集團創(chuàng)始人解直錕猝然離世，身后，是正在進行風(fēng)險化解和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的萬億中植帝國。（“資本大鱷”解直錕突然離世，誰主萬億帝國？?）
經(jīng)解直錕家屬和集團管理層討論決定，解直錕的外甥、曾任中融信托董事長的劉洋接班，全面主持集團工作。
隨后，中植進一步壓降負債比例和成本，加大實體產(chǎn)業(yè)投資力度，曾經(jīng)大手筆攬入的資產(chǎn)則陸續(xù)變賣。但在失去創(chuàng)始掌舵人后，疊加經(jīng)濟增速放緩、資本市場震蕩以及房地產(chǎn)市場低迷，中植過往多年的模式積重難返。
“杯子太多，蓋子不夠用了?！币晃毁Y深金融市場人士對作者如此評價。
曾經(jīng)翻云覆雨的資本大鱷，終致擱淺。
“有錢人被坑慘了”
朱迪購買大唐財富的產(chǎn)品已有4年。在理財收益整體下滑、資本市場波動劇烈的情況下，8%-9%的收益水平誘惑不小。出于對中植集團的信任，她逐漸加大了投資，信托產(chǎn)品的購買門檻為100萬元起。
大唐財富是中植集團旗下財富管理公司之一，與恒天財富、新湖財富、高晟財富并稱中植的“四大金剛”，在市場上以募資能力強悍著稱。中融信托第二大股東為中植企業(yè)集團，持股32.99%，劉洋擔任中融信托董事長。
“買了這么多年，兌付一直都很正常。”朱迪表示，對接她的理財顧問同樣焦急，對方也買了不少自己公司的產(chǎn)品，對集團當下的情況同樣一無所知。
一份署名恒天財富理財經(jīng)理梁亮的“小作文”在市場上流傳。該理財經(jīng)理稱他管理近50組客戶，涉及1.5億元左右的資金。
他稱，此次中植集團（暫停兌付）涉及高凈值投資人15萬人，債權(quán)權(quán)益2300億。其中單個客戶最大金額50多億元，恒天財富董事長也持有這類集團債權(quán)產(chǎn)品700萬。
該理財經(jīng)理介紹，過去三年，中植企業(yè)集團主動壓降募集規(guī)模，降低負債比例和成本。2023年6月，由于資產(chǎn)端大量的應(yīng)收款沒能及時到位，進而導(dǎo)致流動性缺口，出現(xiàn)了第一次的產(chǎn)品逾期兌付。為避免風(fēng)險擴大，自7月19日起，財富端所有關(guān)于中植企業(yè)集團債權(quán)類的產(chǎn)品募集和兌付暫停。中植被迫進入通過債務(wù)重組來償還投資人權(quán)益的流程。
朱迪得到的說法與此類似。亦有接近中植的人士表示，上述債權(quán)規(guī)?；究孔V兒。由于家族辦公室、信托等投資者門檻本身就較高，所以涉及的客戶大多也是高凈值客戶，“有錢人被坑慘了”。
張力（化名）曾在中植集團旗下公司管理崗位任職，也是一名中植旗下財富產(chǎn)品的投資者。他告訴作者，解直錕去世后，他持有的產(chǎn)品陸續(xù)到期就沒有再繼續(xù)投資。
張力提到，解直錕曾表示，只要他在，這些產(chǎn)品就不會有問題。這樣的表態(tài)給了理財師們極大的信心，他們信任中植，所以也會賣力把產(chǎn)品銷售出去。
張力對作者表示，解直錕回歸即是操刀化解集團風(fēng)險，他也相信解直錕的資源和能力。但當解直錕去世后，這樣的信任基礎(chǔ)不再。他甚至還勸誡過一些其他投資者，但不怎么奏效，直到此次風(fēng)險暴露，有人700多萬元的投資被套住。
“讓習(xí)慣了8%-9%產(chǎn)品收益的人，再回到市場上買3%利率的存款，誰都很難接受，而且多少有一定的僥幸心理?！彼硎尽?/p>
不要求財富公司盈利，“玩的是資本”
中植集團業(yè)務(wù)布局廣泛，子公司龐雜。在超過25年的發(fā)展歷程中，構(gòu)建起龐大的涵蓋實體產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)、財富管理等領(lǐng)域的綜合性企業(yè)集團，控股十多家上市公司，投資煤炭、礦產(chǎn)，同時手握信托、基金、財險、壽險等多張金融牌照，其內(nèi)部宣傳資料稱管理資產(chǎn)規(guī)模已超3.7萬億元。
朱迪坦言，對于自己購買的理財產(chǎn)品對應(yīng)的底層資產(chǎn)是什么并不清楚。她主要是信任如此體量的集團公司，而且過往多年都兌付如常。
而在資深金融市場人士看來，多年的正常兌付背后，中植的資產(chǎn)不良窟窿可能越來越大，越來越難以掩蓋。
張力對作者坦言，中植系財富公司以固收產(chǎn)品為主，大量產(chǎn)品或涉“資金池”模式，即募資端的資金，供集團調(diào)配使用。而這些資金也成為中植集團在資本市場、地產(chǎn)以及投資等布局中攻城略地的彈藥。
張力告訴作者，除給投資者8%-9%的產(chǎn)品收益之外，理財顧問有1%左右的返點，加上人員、寫字樓租金等各種運營成本，中植系的綜合資金成本可能達到15%-16%。
如此高的資金成本，實體產(chǎn)業(yè)很難負擔得起?！巴娴氖琴Y本，只有資本游戲能負擔得起?！睆埩榻B，解直錕曾表示，不要求財富公司盈利，只需要他們能夠源源不斷為集團募資提供資金支持。
中融信托相對獨立于四大財富公司。有前中融信托人士對作者表示，信托公司受到的監(jiān)管更為嚴格，中融信托發(fā)展也相對穩(wěn)健，在項目的合理性、風(fēng)控措施等方面要求都很嚴格。曾經(jīng)，中融信托的員工很受其他信托公司歡迎，在2019年之前，中融信托員工被挖角是常有的事。
但上述前中融信托人士也透露，中融信托確實會有些與中植集團相關(guān)的騰挪的業(yè)務(wù)，公司有金融資本部，專門對接中植集團相關(guān)的項目，很多項目會單獨上會決策。
除通過中融信托發(fā)行相關(guān)的項目募資產(chǎn)品外，天眼查信息顯示，2022年6月-10月間，中植集團關(guān)聯(lián)公司還向中融信托質(zhì)押旗下公司股權(quán)以獲取資金。這或許表明，中植的資金鏈緊張狀況在此時已有跡象。
例如：中植旗下湖州明道資產(chǎn)管理有限公司將持有的八匹馬新能源科技公司股權(quán)質(zhì)押；中植集團將持有的恒邦財險公司股份質(zhì)押；中植旗下湖州明道德利資產(chǎn)管理合伙企業(yè)將持有的安徽京控環(huán)境技術(shù)服務(wù)有限公司質(zhì)押；中植旗下上海熾信投資有限公司將持有的寧波梅山保稅港區(qū)創(chuàng)績資產(chǎn)管理合伙企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。上述股權(quán)都質(zhì)押給中融信托以獲取資金。
中植系公司向中融信托質(zhì)押股權(quán)一覽，作者整理截圖自天眼查
今年5月31日，應(yīng)中融信托要求，標普撤銷對中融信托及其子公司中融國際的發(fā)行人信用評級。
評級撤銷時，中融信托的評級為"BB+/B “，評級展望為穩(wěn)定，中融國際評級展望則為負面。標普在評級報告中指出，中融信托的管理和治理狀況不佳，主要反映在某些投資產(chǎn)品可能被視為關(guān)聯(lián)方的資金來源。公司第二大股東中植集團有積極的業(yè)務(wù)擴張記錄和復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)。
拒絕被評級，意味著外界更難以深入了解其運營狀況。
中植還能擠出多少錢？
中植的窟窿到底有多大，外界尚不得而知。中植系財富公司的理財顧問們對投資者們稱，集團已經(jīng)聘請了會計師事務(wù)所盤點家底，核查資產(chǎn)以制定債務(wù)重組方案。
“通過高收益吸引來的客戶，需要持續(xù)維持較高的投資回報水平，否則客戶就會大量流失，造成資金缺口。如果解老板還在，以他的資源和人脈，資金和資產(chǎn)騰挪還有空間，蓋子還能蓋上?！睆埩ΨQ。
中植長期以高收益剛兌的模式很難按下暫停鍵，只能繼續(xù)蒙眼狂奔。
中植到底還能拿出多少錢？
上市公司板塊是中植集團最重要且流動性最好的一塊資產(chǎn)。在2021年9月入主天山生物（300313.SZ）時，中植披露了其資產(chǎn)布局狀況。
公告顯示，當時中植持股5%以上的上市公司共有20家，包括美吉姆、美爾雅、宇順電子等。
中植集團稱，依托控股的十家上市公司和獨角獸培育平臺，大力發(fā)展半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)、大消費、大健康、幼兒早教、新能源汽車等細分行業(yè)龍頭。2022年末，時任中植集團總裁顏茂昆在闡述中植戰(zhàn)略時稱：通過不斷并購重組，提高上市公司質(zhì)量，實現(xiàn)市值的飛躍提升。
并購重組提升市值曾是中植系的經(jīng)典打法，并一度通過此模式大賺上千億。然而隨著監(jiān)管修復(fù)漏洞，加之市場環(huán)境變化，借錢借成股東、炒股炒成大股東在中植身上頻頻發(fā)生。
張力也稱，資本市場行情好時，中植持股的上市公司市值一天就能漲上十億元。然而事與愿違，資本市場持續(xù)低位徘徊，使得中植持股賬面浮虧嚴重。
眼花繚亂的行業(yè)布局下，中植持有的多家上市公司市值在15億元-30億元之間，業(yè)績堪憂，有3家已經(jīng)退市，還有3家被ST游走在退市邊緣，多家公司的股權(quán)已被中植質(zhì)押給金融機構(gòu)融資。
作者統(tǒng)計，截至8月4日收盤，中植持股的上述20家上市公司市值合計僅73億元。今年以來，中植不斷將手中的部分上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，包括準油股份、康盛股份和宇順電子，轉(zhuǎn)讓款合計14.23億元。? ?
上述公告還顯示，中植持有中融信托、中融基金、恒邦財險、橫琴人壽等金融牌照。
今年2月8日，國聯(lián)證券披露擬收購中融基金股權(quán)，最終國聯(lián)證券購得中融基金75.5%股權(quán)。從該筆交易中，中融信托獲得15.04億元，上海融晟獲得7.52億元，中植系合計約得22.56億元。8月1日，中融基金更名為國聯(lián)基金，正式易主。
在金融市場人士看來，公募基金產(chǎn)品發(fā)行嚴格，較難為中植的資本運作輸送彈藥。此外中融基金在100多家公募基金中排名第46位，難言領(lǐng)先，在當下變現(xiàn)也在情理之中。
相較于中植龐大的負債規(guī)模，這些資金都只是杯水車薪。
在資產(chǎn)端，中植還有能源資源板塊。公司稱，在內(nèi)蒙古、山西、貴州、云南等?。▍^(qū)），已探明煤炭資源儲量45億噸，涉及采礦權(quán)、探礦權(quán)30多宗，金屬和非金屬礦床潛在價值1200多億元。公司還有獨角獸培育平臺，包括充電樁運營商萬城萬充、八匹馬新能源科技有限公司。但這些資產(chǎn)變現(xiàn)價值存在較大不確定性。
有資深金融市場人士分析，中植在多年的運營中，可能大量的資金涉嫌自融，但處置資產(chǎn)需要時間。此外還有常年積累下來的壞賬、內(nèi)部貪腐和投資損失等，積重難返。此外，或還有部分資金流向了低評級的政府融資平臺和小型開發(fā)商?；鼗\資金難言樂觀。
旋轉(zhuǎn)門關(guān)閉，新帥難領(lǐng)老臣
解直錕原本已淡出中植的管理，但中植系接連踩雷，解直錕又重回臺前。
張力告訴作者，解直錕回歸后的一大動作就是設(shè)立八大首席，另一大動作便是主導(dǎo)中植布局實業(yè)投資。
八大首席均是政界或金融監(jiān)管部門資深人士，各自分管相應(yīng)的職能中心和業(yè)務(wù)辦公室。如首席合規(guī)官劉輔華是原中國證監(jiān)會法律部副主任，首席經(jīng)濟學(xué)家王允貴是原國家外匯管理局綜合司司長兼新聞發(fā)言人，首席財富官武建華是原中國證監(jiān)會機構(gòu)部律師、法律部調(diào)研員處長。
解直錕去世后，中植集團的一大動作是將旗下北京恒天明澤基金銷售有限公司等四家獨立基金銷售公司整合為北京中植基金銷售有限公司，稱目的是做大做強中植基金。不過，中植集團信息顯示，該整合過程從2020年10月便開始啟動，意味著仍是解直錕主導(dǎo)的改革。
解直錕離世后，外甥劉洋接過重任。劉洋今年48歲，自2001年就進入中植集團，歷任集團副總裁和首席執(zhí)行官，此后還長期擔任中融信托董事長。解直錕的直系親屬如妻子毛阿敏、子女等則淡出中植。? ?
解直錕的外甥劉洋，圖自中融信托官微
前中融信托人士稱，中植系內(nèi)部頗有些“聯(lián)邦制”的感覺，各板塊負責人的權(quán)限都很大。協(xié)調(diào)處理各負責人的關(guān)系頗為考驗。
張力表示，解直錕的人脈資源積淀深厚，對集團內(nèi)的人事關(guān)系最熟悉也最善協(xié)調(diào)?！暗矒Q個人，都很難處理好?！彼€表示，中植的問題復(fù)雜，許多問題仰仗解直錕調(diào)解，很擔心人走茶涼。
八大首席因解直錕感召而來。曾任中植首席風(fēng)控官、后出任中植集團總裁的顏茂昆曾表示，自己毫不猶豫選擇中植，很大原因是出于對解直錕的欣賞和欽佩。此前顏茂昆在最高人民法院工作25年，曾任最高法審判監(jiān)督庭庭長、審判員職務(wù)。
中植集團信息顯示，劉洋主持集團全面工作后，對組織架構(gòu)進行新的調(diào)整，成立集團執(zhí)行委員會作為最高決策機構(gòu)，執(zhí)委會增加了集團主要資產(chǎn)端公司的負責人。2022年11月，中植成立戰(zhàn)略改革與發(fā)展委員會，將集團旗下四家財富管理公司董事長納入委員會，進一步加強對資產(chǎn)、財務(wù)和人員的集中統(tǒng)一管理。
《時代周報》今年6月報道，八大首席已有三位離開中植集團，分別是首席經(jīng)濟學(xué)家王允貴、首席人力官王鈺和首席合規(guī)官劉輔華?！叭硕忌畹媒庵卞K信任，經(jīng)驗豐富，是集團老將。”而中植相關(guān)人士稱，原來就沒有首席制的說法。小組制要比單人負責更為穩(wěn)定。成立全面依法治企領(lǐng)導(dǎo)小組目的之一是（增強）合規(guī)性，把公司所有資源都協(xié)調(diào)在一起。
后解直錕時代，顏茂昆成為輔佐劉洋的中植二把手。
在2022年末恒天家辦的年會上，時任中植集團總裁顏茂昆提到，中植面臨創(chuàng)始人離世、疫情影響及房地產(chǎn)下行的影響。他稱，金融支持房地產(chǎn)16條等政策措施對信托公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，對集團各資產(chǎn)管理公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)來說都是利好信號，有助于存量房地產(chǎn)信托項目的穩(wěn)健運行和風(fēng)險化解處置。
顏茂昆還提到，在公司投資方面，要建立投資終身負責制和責任倒查機制，防止內(nèi)外勾結(jié)，利益輸送。
7個多月后，中植風(fēng)險暴露。百度百科信息顯示，顏茂昆已離職，該信息由其“本人”于7月7日編輯完成。
房地產(chǎn)業(yè)則仍未回暖。天眼查信息顯示，中融信托成為多個地產(chǎn)項目的全資“房東”。其先后踩雷融創(chuàng)、陽光城、世茂等多家地產(chǎn)公司，產(chǎn)品兌付延期。
朱迪等投資者更關(guān)心的是，一旦進入重組處置環(huán)節(jié)，中植賬面的資產(chǎn)價值還剩多少？還有多少投資款能拿回？
